这期的阿里巴巴季报受关注程度相对更高一些，从财报发布前雪球等一些证券交易平台上的讨论热度可以看出来。
我觉得主要有两个原因，一个是季节性因素，Q2是阿里每个新财年的第一份季报，阿里季报有个铁打的规律，每年Q4受双11拉动，营收会冲到当年的顶峰，随后的Q1环比下滑，从Q2开始回升，螺旋式的增长，每年如此。可以说，Q2的回升势头多少决定了整个新财年的业绩趋势。
昨晚Q2财报发布后，阿里股价在开盘时上涨了3.49%，营收增速的拉动效应明显。
还有一个因素是非季节性的，和阿里近期的新零售大战略有关。投资人关注阿里在新零售高投入下的连续业绩表现，进而影响他们对这家公司的长期预判。
我认为，因持续投入导致的成本上涨进而拉低利润，这个问题具有两面性，就看投资人怎么看。亚马逊的二季度财报中，电商营收增速明显降了，但云计算、广告等高毛利率的业务占比在提升，财报发布后的股价反倒是涨的，反映了投资人的视角。
同理，如果一家公司只是躺在高利润的账本上数钱，反倒是没有作为的表现，可能缺乏应对未来风险的能力。也就是马云喜欢说的一句话，没有在阳光灿烂时修屋顶。
在以上的认知前提下再来具体看看阿里在二季度的表现。
1、利润与成本项。二季度，阿里的成本支出（cost of revenue）占总收入的54%，达到历史最高，对应的整体毛利率降至46%，环比基本没变。成本的增加主要有四个因素：a，新零售、Lazada的存货与物流成本；b，亏损的菜鸟和饿了么并表；c，优酷在世界杯期间的版权支出；d，为改善用户体验所做的投入。
其中，优酷的版权费是非经常项，看长期应该剔除优酷这一影响。此外，因为蚂蚁金服最新一轮融资时估值大涨，导致当季授予蚂蚁员工的股权奖励非现金开支高达111.8亿元，如果剔除这一因素，二季度的净利润与每股收益同比增长33%。
换个角度看，如果你长期跟踪亚马逊的财报，会发现它一直是把“现金及等价物”这一项放在最前边，能看出贝索斯最想给投资人展示的是现金流。意思是说，你别看我净利润低，那是因为我把赚的钱都投出去赌未来了（资本支出项，capital expenditure），自由现金流才反映我的赚钱能力。
这种思维其实没错。一家企业的价值等于它在生命周期里创造的自由现金流总和的折现，而价值与净利润之间没有多少直接关联。
自由现金流和净利润的本质区别在于会计准则，前者是收付实现制（进来多少钱，流出多少钱，已经完成了）；后者是权责发生制（涉及递延、应付、应收等尚未完成的），是调整后的利润表现。相比，自由现金流更能反映企业在当期实际掌控的资金情况。
这也是为什么像一些长期亏损或微利的互联网公司，不适合用P/E法（市值除以净利润）去计算企业价值，而应该用自由现金流去替换净利润，这样算出的“倍数”更合理。亚马逊就是这种典型。
阿里巴巴Q2自由现金流是多少呢？263.6亿元，明显高于运营利润（80.2亿）、净利润（76.5亿）和非美国会计准则下的净利润（201亿）。
2、营收增速。一般，利润表是可调整的，单纯看净利润没有太大价值，应回归到营收增长上，因为这是现金流的一个源头。互联网公司不怕不赚钱，就怕不增长。
阿里在整个2017财年（16Q2-17Q1）和2018财年（17Q2-18Q1）的年营收增速分别是58%和56%，明显高于2015和2016财年平均30%左右的增速。对于一个年GMV超过3万亿的平台，这个增速算很高了。
今年二季度，阿里的营收同比增速是61%，与往季的最高增速持平，超过分析师预期。同期的FANG（Facebook、Amazon、Netflix、Google）和BAT（除阿里）的同比增速均在50%以下。
增长因素中，除了菜鸟、饿了么并表后的收入贡献外（分别贡献占比4.1%和3.2%），主要靠核心电商、特别是佣金收入的增长带动。
阿里巴巴员工股权激励成本
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